曹中铭：市值退市公司频现 A股退市生态改变是必然选择

今后上市公司的退市，面值退市、亏损退市，以及市值退市，将会成为上市公司退市的主流。截至3月底，2026年以来已有两家上市公司触及市值退市条款，其最终的命运将是与资本市场“诀别”。同期，2026年以来因股价连续20个交易日低于1元面值的个股并没有出现

在对退市机制进行改革后，市值退市或将成为今后上市公司退市的主流。个人以为，A股退市生态的改变是必然的。A股上市公司退市主要包括强制退市与主动退市。强制退市的类型包含交易类、财务类、规范类和重大违法类等。其中，交易类又分为面值、市值、成交量、股东人数等类型

A股上市公司最初的退市，主要是财务类占绝对多数，连续四年亏损遭强制退市的上市公司较多。此后，随着退市制度的不断完善，上市公司退市的划分更加详细，涉及面也更广

此后，也催生出了欺诈发行退市第一股、重大信息披露违法退市第一股、面值退市第一股、年报审计退市第一股、重大违法退市第一股等所谓的众多“第一股”纷纷出现。2024年9月份，因连续20个交易日市值低于3亿元人民币，*ST深天成为市值退市第一股

2025年因A股市场行情向好，尽管退市门槛由3亿元提升至5亿元，当年也没有一家上市公司触及该条款。步入2026年，*ST精伦、*ST奥维因市值连续20个交易日低于5亿元人民币而退市。此后是否会有更多上市公司因触及面值退市条款而退市，我们不妨拭目以待。A股上市公司退市，历经了曲折的过程

市场诞生早期，并没有一家上市公司退市。2001年沪市公司PT水仙的退市，才真正揭开了A股上市公司退市的序幕。但是，由于退市机制的不完善，以及监管本身存在缺失与缺位，有较长的一段时间内，虽然有上市公司触及了退市条款，但也没有任何一家上市公司被强制退市

2014年证监会颁布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》后，A股上市公司退市重新“启动”。此后，根据市场的发展，不断深化改革与完善退市制度，退市的上市公司也越来越多

比如2021年至2025年，退市（含强制退市、主动退市、吸收合并退市等）的上市公司数量分别为23家、46家、45家、52家和32家。这几年退市的上市公司数量，比此前30年退市的上市公司数量总和还要多得多，也足以见证退市制度改革的成果

实际上，近些年来，上市公司退市主要由两种类型组成，即财务类因连续亏损导致的退市，以及面值退市。这两种类型退市的上市公司数量，占据着退市公司的绝对比例。今后，随着市值退市标准的改变，A股退市生态的改变将是必然的。个人以为，今后上市公司的退市，面值退市、亏损退市，以及市值退市，将会成为上市公司退市的主流

面值退市、亏损退市自不必说。对于市值退市而言，一方面，标准的提高，意味着上市公司触及市值退市的条款更加容易。从3亿元提升至5亿元，并非数字变化这么简单。特别是对于小股本但基本面较差的上市公司而言，提升2亿元的市值，并不是那么容易的事。反过来讲，因提升了2亿元，会导致更多上市公司因触及条款而退市

另一方面，面值退市上市公司的增多，是市场投资理念变化后的结果。以往炒“小”、炒“新”、炒“差”在市场上盛行，上市公司股价跌破面值较难，而投资理念的改变，也改变了这一格局。同样，这也将体现在市值退市上。今后，基本面不佳、业绩差、没有潜力以及成长性缺乏的上市公司，遭遇市场用“脚”投票将是常态

这一常态，也会反映在上市公司的股价上，并最终传导至上市公司的退市上。(本文作者介绍：独立财经撰稿人在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)